Francisco Carreira^I; Mónica Diz^II

RESUMO

O objetivo do presente trabalho é caracterizar a estrutura económico-financeira das empresas vitivinícolas portuguesas, em termos de dimensão e regiões vitivinícolas. Com o intuito de contextualizar o objeto de estudo procedeu-se ao enquadramento do setor na economia portuguesa, em termos de área cultivada, volume de emprego e valor de exportação e identificou-se a influência das macroenvolventes – político-legal, económica, sociocultural, tecnológica e ecológica – no setor. Selecionou-se uma amostra de empresas vitivinícolas, a qual foi desdobrada por região vitivinícola e recolheu-se informação financeira dos períodos de 2006 a 2008, para determinar o valor de quatro grupos de indicadores: rendibilidade, liquidez, alavanca financeira e funcionamento. Concluiu-se que se verificam resultados díspares em função da dimensão das empresas (as grandes empresas mais robustas financeiramente que as microempresas) mas, também, entre regiões vitivinícolas (melhor desempenho no Norte em contraste com Lisboa e Vale do Tejo e Alentejo).

Palavras-chave: Indicadores Económicos e Financeiros, Vinho, Micro, Pequenas e Grandes Empresas, Portugal

ABSTRACT

The objective of this study is to characterize the economic and financial structure of Portuguese wine companies in terms of size and wine regions. In order to contextualize the object of study proceeded to the environment sector in the Portuguese economy, in terms of acreage, total employment and export value and identified the influence of macro environmental – political, legal, economic, socio cultural, technological and environmental – in the sector. We selected a sample of wine companies, which was deployed by wine region and withdrew financial reporting periods from 2006 to 2008, to determine the value of four groups of indicators: profitability, liquidity, financial leverage and operating. It was concluded that different results occur depending on the size of companies (large companies stronger financially than the micro enterprises) but also among wine regions (the North with better performance than with Lisbon and Vale do Tejo and Alentejo).

Key words: Economics and Financial Index, Wine, Micro, Small and Big Companies, Portugal

RESUMEN

Palabras clave: Indicadores Económicos y Financieros, Vino, Micro, Pequeñas y Grandes Empresas, Portugal

Para alcançar o referido objectivo, estruturou-se o estudo em quatro capítulos: o primeiro carateriza a envolvente do setor; o segundo apresenta os indicadores objeto de estudo; o terceiro descreve o estudo empírico e o quarto e último capítulo discute os resultados.

Concluímos que há diferenças no perfil económico-financeiro das empresas em termos de dimensão (as grandes empresas são mais robustas, comparativamente, às micro) e de região vitivinícola (o Norte apresenta melhor desempenho, em oposição a Lisboa e Vale do Tejo e Alentejo).

Esta análise tem como objetivo identificar o nível e o tipo de influência das macros envolventes do setor vitivinícola suportado pelo modelo PESTE, que condicionam a atuação e a capacidade competitiva das empresas.

A análise PESTE é um modelo de análise da envolvente externa, cuja sigla corresponde às iniciais dos quatro grupos de fatores ou variáveis ambientais que afetam o mercado, nomeadamente Político-Legais, Económicas, Socioculturais, Tecnológicas e Ecológica.

No mercado vitivinícola, a dimensão Político-Legal, manifesta-se por via de um mercado altamente regulado a nível europeu, pelas Política Agrícola Comum (PAC) e Organização Comum do Mercado Vitivinícola (OCMV) e, a nível nacional, pelo Instituto da Vinha e do Vinho (IVV) e pelas Comissões Vitivinícolas de cada região.

A PAC baseia-se num sistema de apoios legais e financeiros à agricultura de cada país abrangido, que, por exemplo, regula as áreas destinadas ao cultivo de vinha. A OCMV estabelece regras a serem cumpridas no setor vitivinícola dos 27 Estados-Membros.

Para além da regulamentação uniformizada da Europa-27 (dos 27 membros da União Europeia), pela OCMV, Portugal tem, ainda, o seu setor vitivinícola regulamentado pelo IVV e pelas CVR de cada região vitivinícola. A nível fiscal regista-se a existência de um imposto específico sobre o vinho e bebidas alcoólicas.

A dimensão económica surge como um dos principais fatores com impacto no setor vitivinícola. A presente crise económico-financeira origina aumentos sucessivos dos preços das matérias-primas, dos impostos e dos juros que se refletem, diretamente, no setor.

A forte concorrência internacional afeta de forma direta o setor, o que gera uma competitividade mais agressiva, por via da globalização do mercado, o que origina que novos produtores de vinho, oriundos de países sem qualquer tradição (denominados produtores de vinho do novo mundo), tenham ganhado quotas de mercado ao longo dos anos.

A dimensão sociocultural reflete-se na macroenvolvente através de dois fatores: o primeiro é a educação e a formação e o segundo são os valores e costumes.

No que respeita à educação e formação, a análise deste vetor torna-se importante, pelo facto de existir uma relação positiva entre altos níveis de escolaridade e de competitividade empresarial, ou seja, países que revelam níveis de escolaridade superiores apresentam, também, níveis de competitividade superiores.

Em 1989, surgiu uma licenciatura dirigida para o setor vitivinícola, a licenciatura em Enologia, na Universidade de Trás-os-Montes e Alto Douro. A Enologia estuda tudo o que esteja relacionado com o vinho, desde a plantação, à produção e distribuição.

Quanto aos valores e costumes, este é um setor exposto a estilos de vida e evolução dos hábitos de consumo. O setor vitivinícola tem de, permanentemente, procurar excelência na qualidade, tentando sempre inovar para manter o consumidor interessado.

No que concerne à dimensão tecnológica, a evolução é constante, e tem de existir um forte acompanhamento por parte de todas as indústrias, sendo que as indústrias transformadoras não são exceção. A inovação passa pelos métodos no processo produtivo e pela utilização das Tecnologias da Informação e Comunicação.

O setor vitivinícola é um dos setores com mais desenvolvimento tecnológico na indústria agroalimentar, que se deve ao forte desenvolvimento que os países produtores de vinhos do novo mundo têm tido, o que pressiona os produtores mais tradicionais a segui-los. Prova da forte aposta no desenvolvimento do setor do vinho são as constantes evoluções na produção, com a ajuda, por exemplo, da biotecnologia no ramo da enologia.

A biotecnologia, para a vitivinicultura, atua em várias fases do processo produtivo do vinho. Otimização da qualidade da uva selecionada (com controlo específico da sua maturação, análises constantes dos compostos e cor do vinho), vinificações (onde dispõem de processos de otimização de extração e controlo microbiológico), estabilização e conservação de vinhos (prevenção de desvios químicos e microbiológicos) e determinação das melhores condições de conservação e estudo da evolução da cor (Vinalia, 2011).

Por último, na dimensão ecológica, importa realçar que a ciência e a tecnologia, quando utilizadas, corretamente, contribuem para que o impacto humano sobre a natureza seja o menor possível. Para tal, as empresas têm uma quota-parte de responsabilidade ecológica.

De modo a avaliar o perfil económico-financeiro de uma empresa, é usual os analistas socorrerem-se de um conjunto de indicadores ou rácios apropriados. Um indicador ou rácio é um quociente entre duas grandezas correlacionadas e obtidas a partir do balanço, da demonstração de resultados e do anexo.

A informação obtida é mais expressiva do que as rubricas em valor absoluto, o que permite, com mais facilidade, estabelecer comparações, procurar forças e fraquezas nas empresas, ou, dito de outro modo, trata-se de um instrumento de apoio que consegue sintetizar uma relativa quantidade de informação e ajuda na comparação do desempenho económico-financeiro das empresas, ao longo do tempo (Neves, 1996).

Assim, os indicadores são úteis na condensação da informação financeira e instrumentos valiosos para analistas financeiros, sejam eles internos (por exemplo, empresários ou proprietários) ou externos (nomeadamente credores, investidores e investigadores) à empresa (Siddiqui, 2005), na medida em que auxilia em formular juízos e prescrever soluções, ou seja, «os rácios funcionam assim como ‘batedores de caça’ muito úteis e práticos, ágeis e com bom faro» (Vieira, 2001, p. 438).

Dividimos os indicadores em quatro grupos: rácios de rendibilidade, de liquidez, de alavanca financeira e, por último, de funcionamento.

Os rácios de rendibilidade evidenciam a capacidade da empresa em gerar resultados e podem ser analisados sobre três perspetivas: capacidade da exploração gerar margem líquida, capacidade dos ativos gerarem rendimento, e capacidade da empresa de remunerar os seus acionistas/sócios, ou seja, de gerar lucro.

Os rácios de rendibilidade são, assim, indicadores, expressos em percentagem, da relação entre o resultado (lucro ou prejuízo) e o volume de negócios ou uma grandeza de capital (Neves, 1996), nomeadamente os seguintes:

·      Rendibilidade Operacional das Vendas: analisa a relação entre os resultados operacionais e o volume de negócios, ou seja, relaciona o valor acrescentado gerado pela atividade das vendas e prestações de serviços, antes dos encargos financeiros e impostos. Uma melhoria deste índice pode refletir uma alteração de preços, melhoria de gastos dos fatores utilizados no processo produtivo ou mesmo uma maior eficiência dos mesmos (Saias et al., 1996).

·      Rendibilidade Líquida das Vendas ou Return on Sales (ROS): analisa a relação entre os resultados líquidos e o volume de negócios, ou seja, a margem líquida do negócio.

·      Rendibilidade dos Capitais Próprios ou Return on Equity (ROE): é um rácio bastante importante para os acionistas e investidores da empresa, uma vez que espelha a capacidade da empresa gerar o retorno a todos aqueles que nela investiram. Assim, «a rendibilidade do capital próprio está a um nível aceitável, comparativamente, às taxas de rendibilidade do mercado de capitais e ao custo do financiamento» (Neves, 1996, p. 78).

·      Rendibilidade do Ativo: analisa a capacidade que a empresa tem em gerar lucros, a partir do seu ativo líquido, i.e., mede a eficácia da gestão utilizada nos seus ativos e é útil para avaliar a possibilidade de obtenção de financiamento.

A liquidez estuda a capacidade da empresa em reembolsar as suas obrigações de curto prazo. «Quando os bancos estão a conceder empréstimos de curto prazo preocupam-se mais com a capacidade de reembolso dessa dívida do que com a forma de cobertura global do ativo, usando muitas vezes os indicadores de liquidez» (Neves, 1996, p. 76).

No entanto, existe uma pequena limitação no cálculo deste tipo de rácio, que reside no facto de os ativos e passivos de curto prazo serem bastante voláteis, o que pode conduzir a que as avaliações deixem de ser válidas em momentos temporais próximos. Os rácios de liquidez, normalmente, estudados são os seguintes:

·      Liquidez Reduzida: tal como o rácio anterior, este rácio expressa a capacidade que uma empresa tem para solver as suas obrigações correntes mas de uma forma mais exigente, uma vez que admite que os inventários não têm capacidade de transformação imediata em meios financeiros líquidos, ou seja, não têm características de liquidez, pelo que deduz o valor dos inventários ao ativo circulante na equação da liquidez geral, logo proporciona um melhor julgamento sobre a situação de tesouraria da empresa do que a liquidez geral (Menezes, 1996).

·      Indicadores de alavanca financeira

A análise da alavanca financeira tem como principal objetivo compreender o peso do capital próprio e do capital alheio como fonte de financiamento da empresa. Os rácios de alavanca financeira são úteis na análise de crédito, identificando as dívidas que a empresa contraiu e as implicações que as mesmas têm na exploração (Neves, 1996), o que equivale a mensurar o risco que se corre ao conceder crédito adicional.

A alavanca financeira de uma empresa pode ser avaliada através dos seguintes rácios:

·      Autonomia Financeira: percentagem do ativo da empresa que se encontra a ser financiada por capitais próprios (Farinha, 1994). Quanto maior for o peso do capitais próprios na sua estrutura de financiamento, mais baixo será o risco relacionado com a mesma e, consequentemente, maior capacidade de endividamento potencial (Saias et al.,1996).

·      Debt to Equity: passivo da empresa dividido pelos capitais próprios.

·      Endividamento: expressa a percentagem de capital alheio utilizado no financiamento das atividades da empresa (Neves, 1996). As conclusões a retirar deste indicador vão na mesma linha de orientação das referidas na autonomia financeira, sendo a sua leitura, precisamente, inversa, uma vez que o passivo se situa no numerador e os capitais próprios no denominador.

·      Estrutura do Endividamento: tem como objetivo quantificar o grau de endividamento, no curto prazo, comparativamente ao total do passivo, ou seja, expressa o seu grau de maturidade.

·      Cobertura dos Encargos Financeiros: pretende avaliar se a empresa está a gerar meios suficientes para cumprir os seus encargos financeiros. Assim, utiliza os resultados antes de encargos financeiros e impostos, aos quais se somam as depreciações, amortizações e provisões, dado que estas não representam uma saída efetiva de meios financeiros líquidos. Se o valor deste rácio for maior que 1, a empresa detém fundos suficientes para o pagamento de juros (Saias et al., 1996).

·      Média de anos para depreciações do ativo fixo tangível: demonstra o tempo que a empresa demora a depreciar o seu ativo fixo.

Os rácios de funcionamento analisam a eficiência das decisões na gestão dos recursos aplicados. Os rácios de funcionamento apuram-se em termos de rotação ou número de dias de funcionamento (Neves, 1996). Foram considerados os seguintes rácios:

·      Prazo Médio de Recebimento (em número de dias): mede o tempo, em média, que os clientes demoram a pagar as suas dívidas para com a empresa, i.e., reflete o nível de eficácia na concessão de crédito.

A correta e clara definição das condições de venda, como os descontos de pronto pagamento, assim como a permanente seleção dos clientes faz com que haja uma redução do prazo médio de pagamento e, assim, uma redução de risco no crédito concedido (Menezes, 1996).

·      Prazo Médio de Pagamento (em número de dias): a empresa consegue perceber essa capacidade de negociação com os fornecedores, determinando quanto tempo demoram a pagar, em média, as dívidas aos fornecedores.

A política de pagamentos tem influência na situação da estrutura de tesouraria da empresa e na possibilidade de recurso a fontes de financiamento alternativas menos dispendiosas.

Na verdade, a existência ou inexistência de uma situação estrutural de tesouraria equilibrada facilita imenso ou dificulta o acesso a recursos financeiros alternativos mais interessantes, pois a capacidade de negociação e a imagem de crédito da empresa são evidentemente afetadas (Menezes, 1996).

·      Rotação dos Capitais Investidos (ou do ativo): é uma medida da capacidade da empresa para gerar resultados com os seus ativos totais e expressa o grau de eficiência com que a empresa tem usado os seus ativos para gerar rendibilidade das vendas. Mede o grau de eficiência global da gestão na utilização do investimento total (Neves, 1996).

Uma empresa que apresente um baixo coeficiente de rotação do ativo, tem alguns valores ativos improdutivos, alguns sobrevalorizados ou gestão inadequada ou mesmo a combinação dos três fatores (Vause, 2001).

·      Rotação dos Inventários: Dada a grande importância que os inventários têm para a «indústria» e «comércio», torna-se importante compreender a capacidade da empresa renovar os bens que compõem os seus inventários.

A importância dos stocks da empresa vai aumentando ao longo do seu processo produtivo, pois a incorporação dos gastos dos outros fatores produtivos (remunerações dos trabalhadores, depreciações dos ativos, etc.) contribui para o acréscimo do respetivo valor e, consequentemente, dos investimentos em stocks (Menezes, 1996).

Assim, o rácio de rotação dos inventários evidencia o nível de produtividade da empresa, a qual será mais elevada à medida que aumente a velocidade de rotação, ou seja, quanto maior o número de vezes em que os inventários rodam durante um certo período de tempo (Neves, 1996).

·      Fundo de maneio médio (por unidade vitivinícola): é parte do ativo circulante que pode ser mobilizado com rapidez para satisfazer as necessidades correntes da exploração (Lauzel, s.a).

·      Necessidades de Fundo de Maneio (por unidade vitivinícola): está ligada à necessidade do ciclo de exploração. Este obriga a que haja meios financeiros para cumprir pagamentos, antes de se obter recebimentos. Quando positivas representam as necessidades de financiamento do ciclo de exploração; quando negativas, o excedente do ciclo de exploração (Neves, 2000).

·      Tesouraria Líquida (por unidade vitivinícola): esta caracteriza o equilíbrio financeiro da empresa. Assim, existe equilíbrio financeiro quando o fundo de maneio é suficiente para financiar as necessidades de fundo de maneio, ou seja, a tesouraria líquida é positiva (Neves, 2000).

Perante a alteração do quadro contabilístico português, em 2009, entendeu-se que só poderíamos analisar informação homogénea, segundo o Plano Oficial de Contabilidade (POC) ou o Sistema de Normalização Contabilística, pelo que o maior número de exercícios económicos comparáveis eram os de 2006 a 2008, logo em base POC.

Na primeira fase obtiveram-se 541 empresas vitivinícolas a operarem em Portugal, na segunda fase, selecionaram-se as empresas que apresentaram atividade, sendo que a amostra passou para 342 empresas e, na terceira fase, atendeu-se à heterogeneidade entre regiões (excluiu-se Açores, Algarve e Madeira), obtendo-se 321 empresas, sendo que 41% estão sediadas no Norte, 26% no Centro, 21% Lisboa e Vale do Tejo e, por último, 12% no Alentejo, como está representado no Quadro.

O volume de negócios total da amostra, em 2008, é de aproximadamente 881 311 650€, com a seguinte proveniência por região: 70% do Norte, 11% do Centro, 15% de Lisboa e Vale do Tejo e 4% do Alentejo.

Identificada a amostra para o estudo do setor vitivinícola português, procedeu-se, em seguida, à repartição da amostra em subamostras e testaram-se três parâmetros: o primeiro foi o número de empregados, o segundo, o valor do ativo e o terceiro, o volume de negócios.

Ao testar cada um dos três parâmetros, verificou-se que a divisão baseada no volume de negócios era aquela que demonstrava uma maior representatividade, uma vez que, nem sempre, as empresas indicavam o número de trabalhadores e quando agrupadas pelo valor do ativo a amostra perdia representatividade.

A escolha dos três parâmetros adveio dos critérios preconizados pela Comissão de Normalização Contabilística para a classificação das empresas comerciais, industriais, outras entidades e microentidades (MFAP, 2009) e (MFAP, 2011), pelo que resultou a divisão da amostra em três grupos de empresas, os quais constituem as nossas subamostras: microempresas (representam cerca de 65%), PME (com aproximadamente 21%) e grandes empresas (com os restantes 14%).

Em síntese, e em termos de volume de negócios, em 2008, as grandes empresas representam cerca de 86% (760 844 601€), as PME cerca de 10% (87 367 376€) e as microempresas 4% (33 099 673€).

Ao analisar a distribuição das empresas por dimensão e por região vitivinícola, constata-se o predomínio das microempresas, as quais estão, na sua maioria, sedeadas nas regiões Norte e Centro. As PME têm uma distribuição regional mais homogénea, em contraposição às grandes empresas que estão, em geral, sedeadas na região Norte.

O Quadro apresenta o número e a percentagem de empresas por dimensão e por região vitivinícolas, as quais são objeto da presente investigação.

Nos rácios de rendibilidade, os resultados são negativos ao longo dos três anos, no entanto evoluíram de forma favorável. Como a rendibilidade das microempresas, nos três anos analisados, é negativa, a liquidez das mesmas, assim como a autonomia financeira, também são baixas atribuindo, assim, maior dependência de capitais alheios.

Contudo, as microempresas conseguiram, entre 2006 e 2008, melhorar os seus rácios de funcionamento, em particular o prazo médio de pagamento e a rotação de inventários que contribuíram, positivamente, para a melhoria das rendibilidades, em especial, na rendibilidade operacional das vendas.  

Quanto às PME, detêm resultados superiores aos das microempresas, mas inferiores aos das grandes empresas. Quando analisada a rendibilidade, verifica-se que esta é superior às microempresas, no entanto, contam com uma rendibilidade líquida das vendas negativa, tal como a rendibilidade dos capitais próprios.

As PME revelam melhor nível de liquidez que as microempresas. Destaca-se o ano de 2007, como aquele em que as empresas obtiveram maior índice de liquidez que a das grandes empresas, com cerca de 1,74 e 1,70 respetivamente.

Consequentemente, estas empresas também tiveram o menor prazo médio de pagamento, desse ano, com cerca de 61 dias contra os 66 dias das grandes empresas.

A autonomia financeira das PME também é superior à das microempresas, no entanto, a tendência da liquidez, em 2007, não se refletiu na autonomia financeira ficando o resultado desse rácio abaixo do das grandes empresas.

As grandes empresas são as que detêm melhor «saúde financeira». A sua rendibilidade é sempre positiva, no período analisado, sendo a rendibilidade operacional das vendas, cerca de 6%, em todos os anos analisados. Apenas, a rendibilidade líquida das vendas sofreu uma queda de 2%, de 2006 para 2008.

Com uma rendibilidade superior às dos restantes tipos de empresas, as grandes empresas apresentam menor dependência de capitais alheios e uma melhor cobertura de encargos financeiros e do ativo fixo tangível.

Quanto à liquidez, com exceção do ano 2007, as grandes empresas apresentam os níveis mais altos dos três tipos de empresas e, consequentemente, revelam os menores prazos médio de recebimento e pagamento.

Por último, há a salientar os resultados da rotação do ativo e dos inventários. Estes são muito aceitáveis, o que se repercute no índice da rendibilidade operacional e líquida das vendas.

Relativamente, ao segundo perfil, comparação da dimensão empresarial com a região vitivinícola a que pertencem, verifica-se que, globalmente, é a região Norte aquela que apresenta melhores resultados, ao contrário da região de Lisboa e Vale do Tejo, conforme a Figura 3.

A rendibilidade das microempresas, no que concerne à região Norte, é a que ostenta menores quebras na rendibilidade, apesar de todas as regiões apresentarem rendibilidades negativas. A região que apresenta as mais baixas rendibilidades é a região de Lisboa e Vale do Tejo.

Consequentemente, e devido aos baixos resultados na rendibilidade, a liquidez destas empresas é afetada, revelando o mesmo cenário que na rendibilidade, sendo a região Norte, a única que apresenta um valor superior a 1 (mais propriamente 1,3).

As microempresas são as empresas das subamostras que detêm menor autonomia financeira e as que estão sedeadas na região do Alentejo são as com maior nível de endividamento, cerca de 85%, contra 61% das empresas da região Norte.

O endividamento tem influência noutros rácios, nomeadamente nos rácios de funcionamento. O facto de as empresas apresentarem altos níveis de endividamento, gera prazos médios de pagamento mais longos – por exemplo, a região do Alentejo necessita de 212 dias para cumprir os seus pagamentos, contra 120 dias da região Norte.

Quanto à maturidade do endividamento, com exceção da região de Lisboa e Vale do Tejo, reflete-se, predominantemente, no curto prazo. A região de Lisboa e Vale do Tejo detém 50% do seu endividamento no curto prazo, ou seja, o mesmo para o médio e longo prazo.

Apesar da baixa autonomia financeira por parte das microempresas, estas detêm uma baixa média de anos de depreciação do ativo fixo tangível, o que revela que o seu ativo já se encontra totalmente depreciado, o que conduz, muito provavelmente, a não terem beneficiado de novos investimentos.

As PME do setor vitivinícola, no global, apresentam resultados económico-financeiros superiores aos das microempresas e inferiores aos das grandes empresas. No que concerne à sua rendibilidade, a região Norte é a aquela onde as PME apresentam melhores resultados, sendo mesmo quase coincidentes com a rendibilidade das empresas de maior dimensão. A região do Alentejo é a região onde as PME detêm menor rendibilidade. Se tomarmos como exemplo a rendibilidade operacional das vendas, a região Norte gera cerca de 12% de rendibilidade, enquanto a região Alentejo apresenta uma perda de cerca de -7%.

A liquidez das empresas está relacionada de forma proporcional à rendibilidade, o que faz com que resultados mais positivos na rendibilidade gerem maior liquidez. No entanto, nas PME essa proporcionalidade não é sempre regular.

Quanto aos rácios de alavanca financeira, estes são bastante superiores aos das microempresas, sendo quase idênticos aos das grandes empresas. Os níveis de autonomia financeira são mais elevados na região Norte, cerca de 47%, e mais baixos na região de Lisboa e Vale do Tejo, cerca de 21%.

A região Norte é, consequentemente, a região que detém maior índice de cobertura dos encargos financeiros, cerca de 442%, e do ativo fixo tangível, aproximadamente 92%, ao invés da região de Lisboa e Vale do Tejo, que é a região que detém menor cobertura de ativo fixo tangível, cerca de 36%.

Na cobertura dos encargos financeiros, a região que detém pior resultado não é Lisboa e Vale do Tejo, mas o Alentejo, com cerca de 164% de cobertura, apesar de apresentar maior índice de autonomia financeira.

No que diz respeito aos rácios de funcionamento, a região de Lisboa e Vale do Tejo é a região que apresenta melhores prazos médios de recebimento, cerca de 78 dias, e a região do Alentejo é a que apresenta melhor índice de prazo médio de pagamento, com cerca de 62 dias.

A região que, por sua vez, apresenta piores rácios de prazo médio de recebimento é a região Centro, com cerca de 123 dias, e a região Norte apresenta pior índice de prazo médio de pagamento, com cerca de 110 dias.

Quanto aos restantes índices de funcionamento, todas as empresas apresentam baixa rotação do ativo e uma favorável rotação de inventários. A região que mais altos índices de rotatividade apresenta é a região Centro, com cerca de 0,44 de rotação do ativo e cerca de 1,77 de rotação dos inventários. Por sua vez, a região que apresenta índices mais baixos de rotatividade é a região do Alentejo, com cerca de 0,17 de rotação do ativo e cerca de 0,58 de rotação dos inventários.

As grandes empresas do setor vitivinícola são as que se encontram mais robustas ao nível económico e financeiro. A região Norte é a região com melhores resultados, sendo a região de Lisboa e Vale do Tejo, globalmente, a que apresenta resultados mais baixos.

A região Norte apresenta maior rendibilidade. Quando analisada, por exemplo, a rendibilidade operacional das vendas, verifica-se que a região Norte detém cerca de 9%. No entanto, as PME da mesma região apresentam maior rendibilidade operacional das vendas, cerca de 12%. A região que apresenta menor rendibilidade operacional das vendas é a região de Lisboa e Vale do Tejo, com cerca de 5%.

O mesmo acontece nos restantes índices de rendibilidade: a região Norte regista os melhores resultados e a região de Lisboa e Vale do Tejo os piores. Assim, os índices de liquidez refletem a mesma tendência que os rácios de rendibilidade. No entanto, salienta-se, com a exceção da região Norte, que todas as grandes empresas de todas as regiões apresentam índice de liquidez imediata mais baixo que as micro e PME.

Quando analisada a autonomia financeira, a região Norte tem uma autonomia de cerca de 48%, contra cerca de 25% da região do Alentejo.

No que concerne à maturidade do endividamento, com exceção da região de Lisboa e Vale do Tejo, todas as empresas direcionam o seu endividamento para o curto prazo, detendo a região Norte 74% do seu endividamento no curto prazo e a região de Lisboa e Vale do Tejo apenas 50%, ou seja, tendo mais endividamento de médio longo prazo.

As empresas que apresentam melhores resultados na autonomia financeira, apresentam maior nível de cobertura de encargos financeiros e de ativo fixo tangível, ou seja, as regiões Norte e Centro.

No entanto, a região do Alentejo é a região que detém menor média de anos para depreciação de ativo fixo tangível, com cerca de 8 anos, contra os 12 anos da região Centro e os 9 anos da região Norte.

No funcionamento, e como consequência dos rácios anteriormente analisados, as grandes empresas do Norte são as empresas que apresentam menor prazo médio de pagamento, cerca de 51 dias, metade dos dias que as PME da mesma região apresentam.

A região que demora mais tempo a cumprir os seus pagamentos é a região do Alentejo, demorando cerca de 115 dias. Já no prazo médio de recebimento, as regiões que ostentam melhor resultado são as regiões Norte e de Lisboa e Vale do Tejo, com cerca de 67 dias e 66 dias, respetivamente.

No que diz respeito à rotação do ativo, a região Centro é a que detém o maior índice, com cerca de 0,85, ao passo que a região Norte, curiosamente, em conjunto com o Alentejo, são as regiões que menos rotatividades têm no seu ativo, cerca de 0,46.

Na rotação dos inventários, a região Centro volta a ser a região com maior índice, com cerca de 2,76 vezes por ano de rotação das seus inventários e a região Norte a com o mais baixo nível de rotação, cerca de uma vez por ano.

As microempresas são as que apresentam resultados mais débeis, logo com reduzida autonomia financeira e forte endividamento, apesar de, no período em estudo, terem melhorado o seu desempenho em termos de rotação e prazos médios de cobrança e pagamentos, em contraste com as grandes empresas que detêm uma melhor saúde financeira, em termos de rendibilidade, liquidez e funcionamento. As PME encontram-se numa posição intermédia face às anteriores empresas.

Ao nível das regiões vitivinícolas é o Norte que apresenta melhores rendibilidades e liquidez, em oposição a Lisboa e Vale do Tejo e Alentejo, pelo que estas duas regiões revelam menor autonomia financeira, maiores prazos de cobrança e pagamentos, o que poderá estar associado à relativa juventude da região e, consequentemente, das empresas aí localizadas.

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Recebido em setembro de 2012 e aceite em outubro de 2013.
Received in September 2012 and accepted in October 2013.